生态环境部正式公示 2026 年度全国 HFCs 三代制冷剂总生产配额，全年核定总量锁定 79.78 万吨，年度可增发额度不足 1%，行业供给扩张通道近乎完全关闭，叠加下游内外需同步放量，国内 R32、R134a、R125 等主流制冷剂报价持续冲高，全品类均价创下近十年同期新高，氟化工传统制冷剂业务进入长周期高景气阶段。本次配额分配严格遵循《基加利修正案》国内配套管理办法，实施生产配额、流通追溯、终端使用备案全闭环监管，明确 2029 年起全国三代制冷剂配额在现有基线基础上削减 10%，长期供给呈现逐年收缩趋势，行业稀缺属性持续强化。
从行业竞争格局来看，三代制冷剂产业集中度处于历史高位，全国前六大生产企业合计占据 90.81% 配额份额，龙头壁垒显著。其中巨化股份独占全国 39.3% 的 HFCs 总配额，是行业绝对龙头；三美股份、永和股份、东岳集团、联创股份、冰轮环境分列二至六位，中小无配额企业彻底丧失合规生产资格，行业落后产能出清完毕。配额具备不可新增、可有限内部调配两大核心特征，企业仅能在自有产品品类间调剂 10% 以内配额，无法跨企业大规模流转，稀缺配额成为企业核心盈利资产，市场定价逻辑彻底从传统成本定价转向配额稀缺溢价模式。
需求端形成国内消费 + 海外出口双重增长支撑。国内市场，2026 年空调以旧换新政策全面落地，家用、商用空调排产数据持续走高，上半年国内空调内销同比增长 16.7%；新能源汽车产销持续突破，车载 R134a 制冷剂长协订单饱满；冷链物流、商超制冷设备更新需求同步释放，国内制冷剂年度内需稳定增长。海外市场迎来重大政策利好，美国、英国相继推迟三代制冷剂淘汰限制令 5-6 年，海外存量制冷设备维修、替换周期大幅拉长，海外厂商产能受限，大量订单流入中国。海关数据显示，2026 年上半年我国空调、制冷剂对外出口同比增幅超 43%，欧洲高温天气带动移动空调出口涨幅突破 70%，海外客户主动提前锁单、囤货，进一步加剧国内货源紧张。
原料端成本形成价格底部支撑。萤石已被国家列入战略性矿产资源，国内原生萤石矿山平均可开采年限仅 7 年，开采指标持续收紧，萤石精粉价格维持高位；氢氟酸作为制冷剂核心中间体，上游硫酸、萤石同步涨价，全产业链生产成本抬升，企业无大幅降价空间。截至 7 月初，市场现货报价 R32 达到 6.4 万元 / 吨，较 2024 年初累计涨幅超 300%；R134a、R125 同比涨幅均超 30%，行业头部企业制冷剂业务平均毛利率突破 55%，盈利水平大幅提升。
国内头部企业同步布局四代低 GWP 制冷剂完成产品迭代储备，对冲长期配额收缩风险。三美股份、永和股份分别投入数十亿元扩建 HFO 系列四代环保冷媒产线，巨化股份自研无专利壁垒 HFO 合成工艺，避开海外企业专利封锁。长期来看，未来 3-5 年三代制冷剂维持紧平衡格局，行业高景气周期具备坚实基本面支撑，同时产业升级主线清晰，企业逐步向低全球变暖潜能值的四代冷媒、含氟精细化学品转型，平衡周期波动风险。机构分析指出，制冷剂业务将持续为氟化工龙头提供稳定现金流，支撑企业布局半导体、AI 液冷等高附加值新材料赛道，实现周期业务与成长业务协同发展。
