氟化工龙头巨化股份对外公告，总投资 410 亿元的甘肃玉门氟氯新材料一体化项目按期完成中间交接，进入单试、联试与投料试车阶段，配套 1GW 风电光伏绿电项目同步完成并网申请，项目核心规划包含无水氟化氢、氟聚合物、四代制冷剂、AI 浸没式氟化液全产业链装置，依托西北低成本绿电与伴生萤石资源，打造国内首个零低碳排放大型氟化工基地，同时加码布局算力液冷材料，开辟企业第二增长曲线。
项目区位资源优势突出，玉门地区风电、光伏电力价格远低于东部化工园区，可大幅降低氟化工高耗能环节生产用电成本；区域伴生萤石矿产资源储量充足，可就近配套上游原料，减少长途物流成本与碳排放，产品生产碳排放指标显著优于东部厂区，适配欧盟碳关税出口标准，大幅提升海外产品出口竞争力。项目全产业链实现萤石 — 无水氢氟酸 — 含氟精细化学品闭环生产，原料自给率超 90%，有效对冲上游萤石、氢氟酸价格周期波动，一体化成本优势显著。
本次项目核心增量看点为 AI 浸没式氟化液二期 4000 吨装置，计划 2026 年三季度正式投产。当前巨化是国内唯一通过英伟达 GPU 集群官方认证的国产氟化液厂商，现有浙江基地 1000 吨全氟聚醚氟化液装置已满负荷生产，产品批量供应阿里云、国内头部智算中心、华为算力集群，国产氟化液售价仅为进口 3M 同类型产品的四分之一，性能指标完全对标海外进口产品，纯度稳定达到 99.9999%，绝缘、阻燃、热传导性能适配 2000W 以上超高功耗 GPU 两相浸没散热场景。
全球氟化液市场迎来巨大替代空白，海外巨头 3M 此前发布公告，计划全面退出 PFAS 类含氟产品市场，旗下氟化液、氟聚合物业务年销售额约 13 亿美元，对应百亿级市场空间，海外短期内无新增产能填补缺口，为国内氟化工企业提供绝佳国产替代窗口期。传统氟化工业务受空调、汽车周期影响存在淡旺季波动，而 AI 算力液冷属于长期成长赛道，全球大模型、超算、数据中心建设持续提速，高功率服务器风冷散热已无法满足散热需求，浸没式液冷成为行业主流技术路线，氟化液作为消耗型耗材，需求将持续指数级增长，平滑企业原有周期业务波动。
从盈利层面看，液冷氟化液毛利率稳定维持 50%-60%，远高于传统制冷剂 15%-30% 的平均毛利率，成长空间广阔。2025 年巨化氟化液业务营收 2.3 亿元，机构预测 2026 年甘肃产能投产后，氟化液全年营收可达 10.5 亿元，同比增幅超 350%；2027 年全部产能释放后营收突破 25 亿元，占企业总营收比重提升至 10% 以上，成为仅次于制冷剂的第二大盈利板块。除液冷材料外，甘肃项目同步配套万吨级半导体超纯 PFA 产线，产品达到 SEMI 国际半导体标准，金属离子析出控制在 ppt 级别，打破海外高端氟树脂垄断，供货国内 12 英寸晶圆厂。
产业转型逻辑清晰，巨化依托甘肃绿电一体化基地，完成从传统周期制冷剂企业，向新能源、半导体、AI 算力多赛道新材料平台转型。依托完整氟化工技术积累、资源配套、客户认证三重壁垒，在高端含氟精细材料领域持续拉开与中小厂商差距。行业发展趋势明确，绿电配套、低碳生产、高端精细新材料将成为氟化工企业核心竞争要素，西部具备风光资源的区域将持续承接东部氟化工高端扩产项目，推动全行业绿色低碳转型升级。
